|
Финансирование
предприятия за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых,
путем реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала
предприятия (выпуск новых долевых ценных бумаг).
Привлекая
заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, однако при определенных
обстоятельствах они могут дать обратный эффект: ухудшить финансовое состояние
предприятия, приблизить его к банкротству.
Плата за
пользование заемными средствами учитывается при расчете налогооблагаемой базы,
уменьшая налоговые расходы организации. Так, согласно ст. 265 главы 25 Налогового
кодекса Российской Федерации (часть вторая) расходы в виде процентов по
долговым обязательствам и любого вида, в том числе процентов, начисленных по
ценным бумагам и иным обязательствам, выпущенным налогоплательщиком, включаются
в состав внереализационных расходов, учитываемых для целей налогообложения. При
этом расходом признаются проценты по долговым обязательствам любого вида вне
зависимости от характера предоставленного кредита или займа (текущего и (или)
инвестиционного).
Расходы,
связанные с платой за пользование заемными средствами, смещают точку
безубыточности предприятия. Для того чтобы достичь безубыточной работы,
предприятию приходится обеспечивать больший объем продаж. Таким образом,
предприятие с большой долей заемного капитала имеет меньшую возможность для
маневра в случае непредвиденных обстоятельств - таких, как падение спроса на
продукцию, значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные
колебания.
В условиях
неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин утраты
платежеспособности: предприятие оказывается не в состоянии обеспечить больший
приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов.
Все эти
моменты должны быть учтены в финансовом анализе при оценке рациональности
структуры пассивов.
К основным
показателям, характеризующим структуру совокупного капитала, относятся
коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент
зависимости от долгосрочного заемного капитала, коэффициент финансирования и
некоторые другие.
Основное
назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать степень
защиты интересов кредиторов и финансовую устойчивость организации.
Существует
мнение, что если значение коэффициента независимости больше или равно 50%, то
риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за
счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые
обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может
использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики
деятельности предприятия и, прежде всего, его отраслевой принадлежности.
При анализе
долгосрочного капитала (включает собственный капитал и долгосрочные
обязательства) целесообразно оценить, в какой степени предприятие зависит от
долгосрочных кредитов и займов. С этой целью и рассчитывается коэффициент
зависимости от долгосрочных заемных источников финансирования.
Для оценки
соотношения собственного и заемного капитала используется коэффициент
финансирования:
К
финансирования = Собственный капитал / Заемный капитал
Коэффициент
показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет
собственных средств, а какая - за счет заемных.
Особое
внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделять
анализу их размещения в активе.
Еще один
фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, - структура
расходов предприятия. В составе расходов любого предприятия есть такие,
величина которых непосредственно зависит от деловой активности (их принято называть
условно-переменными), и такие, величина которых на определенном этапе не
зависит (слабо зависит) от объема деятельности (условно-постоянные). К числу
последних относятся амортизация, арендная плата, оплата труда административно-управленческого
персонала и др. Чем больше величина условно-постоянных расходов в себестоимости
продукции, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким-либо
причинам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удельный вес
постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем
собственного капитала.
Суть данного
подхода состоит в следующем: предполагается, что никто, кроме собственников
предприятия, не обязан давать капитал, который необходим для осуществления
деятельности предприятия и том периоде, когда объем продаж не покрывает всех
его расходов. Поэтому чем выше критический объем, тем больше должен быть
собственный капитал.
Критический
объем продаж был определен как сумма переменных и постоянных расходов организации.
Применительно к действующему порядку формирования отчета о прибылях и убытках
данную величину можно определить как расходы от обычной деятельности. Тогда в
числителе дроби будут приводиться расходы от обычной деятельности, в
знаменателе - доходы от обычной деятельности или выручка.
Разность между
фактическим и критическим объемами продаж характеризует финансовый результат от
продаж. Чем меньше отношение результата от продаж к объему продаж или, что тоже
самое, чем выше отношение критического и фактического объемов продаж, тем при
прочих равных условиях выше риск кредиторов и, следовательно, тем большей
должна быть доля собственного капитала.
Данный критерий,
который определяется как относительный показатель (процентное отношение критического
объема продаж к фактическому), не учитывает абсолютную массу прибыли от продаж,
величина которой зависит от скорости оборота средств на предприятии. При
высокой скорости оборота и даже при относительно небольшой рентабельности
продаж может быть получена величина прибыли, необходимая для обеспечения
нормального функционирования предприятия, включая своевременное обслуживание
долга. В этих условиях доля заемного капитала может быть увеличена без особого
риска для кредиторов.
Сказанное
может быть подтверждено с помощью следующих формул:
Ппр = (Ппр/В)*В,
где: Ппр -
прибыль от продаж, руб.;
В – выручка,
руб.;
Ппр /В -
рентабельность продаж, %.
Формула представляет
собой простейшую модель факторного анализа, позволяющую оценить влияние на
изменение показателя прибыли от продаж двух факторов: рентабельности продаж и
выручки.
Таким
образом, при анализе рациональности структуры совокупного капитала необходимо
учитывать скорость оборота средств, которая во многом определяет рациональность
или нерациональность структуры пассивов.
Предприятие,
скорость оборота средств у которого высока, может иметь большую долю заемных
источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности
и без увеличения риска для кредиторов. Предприятию с высокой оборачиваемостью
капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться
по своим обязательствам, поэтому такие предприятия более привлекательны для
кредиторов и заимодавцев.
Особое
значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет
соотношение длительности операционного цикла и срока погашения кредиторской
задолженности, что не всегда учитывается на практике. Чем дольше операционный
цикл обслуживается капиталом кредитора, тем меньшая доля собственного капитала
может быть у предприятия.
Указанные
коэффициенты могут рассматриваться как инструменты поиска «проблемных точек» у
предприятия. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость в углубленном
анализе структуры капитала. При высокой доле долга обязательного рассмотрения
требует круг вопросов, связанных прежде всего со структурой собственного
капитала, составом и структурой заемного капитала (с учетом того, что данные
баланса могут представлять собой лишь часть обязательств предприятия), способностью
предприятия генерировать денежные средства, необходимые для покрытия
существующих обязательств, доходностью деятельности и т. д. На структуру
совокупного капитала влияет также конъюнктура товарного рынка. Стабильный
платежеспособный спрос на продукцию предприятия позволяет привлекать большую
долю заемных средств. В ситуации
неблагоприятной рыночной конъюнктуры финансовый риск предприятия, связанный с необходимостью
первоочередного обслуживания заемного капитала, возрастает. Следствием
проявления значительного финансового риска является высокая вероятность
снижения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, а значит, и рентабельности
собственного капитала. Отсюда вытекает, что в условиях неблагоприятной рыночной
конъюнктуры предприятиям следует сокращать долю заемного капитала.
С учетом
выделенных принципиальных факторов анализ структуры пассивов предприятия может
быть условно разбит на два этапа:
- определение
рационального соотношения собственного и заемного капитала для конкретного
предприятия, т. е. обоснование целевой структуры капитала;
- оценка
условий привлечения необходимых видов и объемов капиталов в требуемые сроки для
формирования и поддержания целевой структуры капитала или обоснования при
необходимости допустимых отклонений от нее.
| 
