|
В целях оценки
эффективности деятельности предприятия применяют разнородные показатели
доходности, различающиеся как целями применения, так и Методикой их расчета и
интерпретации. Это создает проблему их взаимной увязки и, самое главное,
обоснования того показателя, который Может быть использован как обобщающий
критерий эффективности Деятельности. Наличие такого (таких) критериев оценки
эффективности деятельности позволяет создать целостную картину финансового
состояния организации и охарактеризовать его перспективы.
При этом
изменение всех остальных показателей частного характера рассматривается с
позиции их влияния на обобщающий показатель. Тем самым обеспечивается взаимная
увязка показателей, с разных сторон характеризующих эффективность деятельности
организации.
Инвесторы
капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения
прибыли от инвестиций, поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой
результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный
капитал.
Поскольку
величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ
его расчета, которым может быть: расчет по данным о его состоянии на конкретную
дату (конец периода); определение средней величины за период.
Для
предприятий, функционирующих в форме акционерных обществ, возникает
необходимость дифференциации уставного капитала на вклады участников,
произведенные обыкновенными и привилегированными акциями. В соответствии с этим
следует различать прибыль, приходящуюся на весь акционерный (собственный)
капитал, и прибыль, выплачиваемую на обыкновенные акции.
При расчете
последнего показателя необходимо иметь в виду конкретные условия выпуска
привилегированных акций. Как правило, их владельцы участвуют в капитале,
который соответствует номинальной стоимости привилегированных акций, а в
полученных прибылях - в пределах фиксированного процента. Тогда оставшаяся
часть прибыли принадлежит владельцам обыкновенных акций.
Для того
чтобы определить прибыль, причитающуюся держателям обыкновенных акций,
необходимо, во-первых, исключить из общей величины собственного капитала долю
держателей привилегированных акций и, во-вторых, из общей суммы чистой прибыли
за вычетом налогов и чрезвычайных выплат исключить величину доходов по привилегированным
акциям.
Среди
показателей доходности ключевой характеристикой в оценке рентабельности собственного
капитала является доходность операционной деятельности, которая, в свою
очередь, может быть охарактеризована двумя группами показателей. Показатели
первой группы представляют собой соотношения прибыли и вложенного капитала и
характеризуют доходность вложения капитала в активы организации. Вторая группа
- это соотношения прибыли и объема продаж, которые характеризуют эффективность
продаж. К показателям второй группы может быть также отнесен показатель,
представляющий собой отношение прибыли к произведенным расходам.
В качестве
обобщающей количественной характеристики доходности операционной деятельности
может быть использован финансовый коэффициент, получивший название
рентабельности активов. Экономический смысл показателя состоит в том, что он
характеризует отдачу с каждого рубля, вложенного в активы предприятия.
Величина
показателя рентабельности продаж широко варьируется в зависимости от сферы
деятельности предприятия. Объясняется это различиями в скорости оборота
средств, связанными с различиями в размерах используемого капитала,
необходимого для хозяйственных операций, в сроках кредитования, величине
складских запасов и т. д. Длительный оборот капитала делает необходимым
получение большей прибыли, чтобы достичь удовлетворительных результатов. Более
быстрый оборот капитала приносит те же результаты и при меньшей величине
прибыли в расчете на объем проданной продукции.
Величина
показателя рентабельности продаж находится в прямой зависимости от структуры
капитала предприятия. Очевидно, что при прочих равных условиях рентабельность
продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и,
соответственно, плата за заемные средства).
Первым этапом
анализа рентабельности продаж является вертикальный анализ отчета о прибылях и
убытках. Результаты анализа с учетом специфики конкретного предприятия должны
быть детализированы таким образом, чтобы полученные данные раскрывали причины
их изменения.
Исходя из
принятой учетной политики предприятие имеет возможность увеличивать или
уменьшать размер прибыли за счет выбора того или иного способа оценки активов и
порядка их списания, установления срока использования и т. д.
К вопросам
учетной политики, от которых зависит величина финансового результата
деятельности предприятия, в первую очередь относятся:
- выбор метода начисления амортизации основных
средств;
- выбор метода оценки материалов;
- установление срока полезного использования
внеоборотных активов;
- выбор порядка отнесения на себестоимость
проданной продукции отдельных видов расходов (путем непосредственного их
списания на себестоимость по мере совершения затрат или с предварительным
зачислением в резерв предстоящих расходов);
- определение состава затрат, относимых
непосредственно на себестоимость конкретного вида продукции;
- определение состава косвенных (накладных)
расходов и метода их распределения и др.
Поскольку
изменение учетной политики по любому из перечисленных пунктов окажет влияние на
соотношение доходов и расходов, этот принципиальный момент непременно должен
учитываться в анализе рентабельности продаж.
На следующем
этапе анализа следует выявить влияние изменений в структуре продаж, а также рентабельности
отдельных видов продукции (или видов деятельности) на рентабельность продаж
организации в целом: Анализ проводится в такой последовательности:
- исчисляют удельный вес каждого вида продукции
в общем объеме продаж;
- рассчитывают значения рентабельности для
отдельных видов продукции;
- определяют влияние
рентабельности отдельных видов продукции на ее средний уровень для всей проданной
продукции. Для этого значение рентабельности отдельных видов продукции
(деятельности) умножают на долю продукции в общем объеме продаж.
Умножением
разности между фактической и базовой величинами рентабельности отдельных видов
продукции (деятельности) на их фактический удельный вес в объеме проданной
продукции определяют влияние, связанное с изменением индивидуальной рентабельности
выпускаемых видов продукции (видов деятельности); произведение базовой
рентабельности г-го вида продукции (деятельности) и разности между фактическим
и плановым удельным весом характеризует влияние структурного фактора.
Рассмотренные
показатели рентабельности характеризуют один подход к оценке эффективности
деятельности предприятия: они свидетельствуют о доходности вложений капитала в
конкретное предприятие. Но возможен и другой подход, предполагающий оценку
эффективности произведенных расходов. В рамках данного подхода рассчитываются
показатели, представляющие собой отношение выручки от продаж к расходам или
прибыли (до налогообложения) к расходам.
Для того
чтобы предприятие получило прибыль, стоимость потребленного сырья и материалов,
заработная плата, накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные,
коммерческие) должны иметь определенные соотношения с продажными ценами.
Управленческая
служба предприятия должна владеть соответствующими методами вычисления соотношений
расходов и выручки, при которых доход с капитала будет удовлетворительным.
Наиболее просто величина расходов на производство и продажу продукции за соответствующий
период может быть получена из раздела I отчета о прибылях и убытках.
Еще один показатель,
характеризующий величину расходов, целесообразно рассчитывать организациям,
использующим для финансирования своей деятельности средства, привлекаемые на
заемной платной основе. При этом из полной суммы расходов исключаются расходы,
связанные с уплатой процентов за заемный капитал. Тогда разность выручки от
продаж и полученной величины расходов будет представлять собой прибыль до
уплаты процентов за пользование заемными средствами и налогов.
Наконец,
крайне важно определить соотношение выручки и себестоимости в объеме переменных
расходов. Данное соотношение позволяет прогнозировать изменение финансовых
результатов в зависимости от изменения факторов производства и внешней среды
(например, цен на сырье и материалы, услуги).
Два
рассмотренных метода оценки эффективности операционной деятельности дополняют друг друга. Эффективность
управления активами может быть оценена лишь при совокупном анализе названных
показателей. При этом важно подчеркнуть, что показатели, характеризующие
доходность понесенных расходов, определяют рентабельность продаж; в свою
очередь рентабельность продаж оказывает влияние на рентабельность вложения
капитала в активы предприятия.
Если
деятельность предприятия ориентирована на перспективу, то ему необходимо разработать
инвестиционную политику, важнейшей характеристикой которой является показатель
доходности инвестиционной деятельности.
Информация о
средствах, инвестированных в предприятие, может быть рассчитана по данным
баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств.
Показателем,
в наиболее общем виде отражающим эффективность использования средств,
инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций.
Показатель
рентабельности инвестиций рассматривается как простейший способ оценки
мастерства управления инвестициями.
Величину
операционной прибыли после налогообложения можно представить в виде суммы
чистой прибыли и скорректированной на фактор налогообложения величины процентов
за пользование заемными средствами.
Ключевыми
характеристиками в анализе доходности финансовой деятельности и ее влияния на
рентабельность собственного капитала являются структура финансирования, а также
стоимость его отдельных составляющих.
В систему
показателей, характеризующих доходность финансов деятельности, целесообразно
включить рентабельность инвестиций (ROI), цену (стоимость) заемного капитала, а
также коэффициент отражающие структуру пассивов.
Величина
используемого капитала может быть получена как:
- сумма
долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных
активов, т. е. сумма итогов разделов I и I актива баланса, за исключением
статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных
акций, выкупленных у акционеров;
- сумма
долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных
активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актив - баланса, за исключением
статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных
акций, выкупленных у акционеров, за вычетом статей кредиторской задолженности.
При этом в
расчетах целесообразно использовать среднюю за период величину инвестированного
капитала.
Взаимосвязь
показателей рентабельности собственного капитала: заемных средств и
рентабельности инвестиций находит выражение в следующем соотношении,
используемом для оценки влияния эффект финансового рычага.
| 
